富配平台中金：维持再鼎医药“跑赢行业”评级目标价34.41港元

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　　中金发布研报称，维持再鼎医药（09688，ZLAB.US）2025年和2026年盈利预测不变。维持跑赢行业评级，基于DCF模型，维持H股/US股目标价34.41港元/44.24美元不变富配平台，较当前股价有25.4%/27.3%上行空间。

　　中金主要观点如下：

　　公司近况

　　6月30日富配平台，Amgen/再鼎公布Bemarituzumab（贝玛妥珠单抗）联合化疗一线治疗FGFR2b阳性胃癌患者III期临床研究（FORTITUDE-101）中期分析数据，达到了其主要终点总生存期（OS），显示出具有显著统计学意义和临床意义的改善。再鼎拥有该产品大中华区开发和商业化的独家授权。

　　1L胃癌存在巨大临床未满足需求

　　根据Global cancer statistics

　　2022，中国每年胃癌新发患者超过35万例，其中80%为晚期患者，五年生存率低于10%；根据《胃癌诊疗指南（2022年版）》，HER2阴性胃癌患者的标准一线疗法为免疫检查点抑制剂联用化疗富配平台，但已获批的PD-（L）1疗效有限，mPFS

　　6-7个月，mOS14-18个月，临床仍需能够明显延长患者生存期的新药。目前单/双抗、ADC、CAR-T等也已在1L胃癌中展露了积极的数据，PD-1/CTLA-4

　　mOS达15.3个月，且不同PD-L1表达程度的患者中均可以取得积极疗效；CLDN18.2单抗ZolbetuximabmOS可达14-16个月，为CLDN18.2阳性胃癌患者提供更多治疗选择。

　　Bema可显著延长1L胃癌的生存

　　据Amgen和再鼎公告，在FGFR2b过表达且非HER2阳性的不可切除的局部晚期或转移性胃癌患者中，Bema联合化疗对比安慰剂联合化疗，在OS方面显示出具有显著统计学意义和临床意义的改善。此前在II期临床FIGHT中，在FGFR2b过表达胃癌患者中，Bema联合化疗对照安慰剂联合化疗，mPFS14.0 vs 7.3（HR=0.43），mOS 24.7 vs11.1（HR-0.52），在东南亚人群亚组分析中，mOS近30个月。常见不良事件（>25%）包括视力下降、点状角膜炎、贫血、中性粒细胞减少症、恶心、角膜上皮缺损和干眼症，主要由于FGFR2b在角膜上过表达，但此类事件临床上比较容易管理。Amgen预计将于今年下半年的学术大会上公布该III期临床的详细数据。此外，Bema联合化疗及纳武利尤单抗一线治疗胃癌患者的III期研究也在进行中，再鼎预计将于2H25公布数据。

　　Bema在国内的商业化潜力值得期待

　　38%的晚期胃癌患者为FGFR2b阳性，16%为FGFR2b过表达。再鼎拥有该产品大中华区开发和商业化的独家授权，公司预计将于2H25递交上市申请。